好意思国政府的盘算是，如果促进好意思元平稳币合规发展，人人对好意思元平稳币的需求将进一步开释，并可迤逦退换为对好意思债的康健援手——由于昔时几年番邦机构投资者络续从好意思债阛阓中撤出，好意思元平稳币迅速壮大的人人用户刚巧能成为好意思债新的接盘侠

　　即使乐不雅假定特朗普第二任期内好意思债增幅能限定在7万亿好意思元足下，平稳币的扩张也不及以填补这样巨大的洞窟

　　平稳币绑定的是短期好意思债，而好意思债当今的问题在长债端

　　在将来数年好意思国经济增速被表里多样复杂成分防止的大配景下，过度依赖好意思元平稳币对好意思债的援手作用，而不积极管应允政赤字和好意思债限度，只会加深好意思债危急，并放大其潜在龙套力

　　《天才法案》给宇宙列国敲响了警钟：好意思国正在发动一场新式货币干戈，它不仅试图成立一种新式的好意思债风险人人共担机制，还试图以好意思元平稳币为利器，推动好意思元霸权在“链上”扩张

　　将来一段时候，围绕加密钞票与平稳币，人人将掀翻新一波立法与修法潮

　　将来5到10年，多样本币平稳币将争相“上链”，央行数字货币也将加入战局，人人金融基础关节将被长远重塑。在去中心化、点对点支付日益盛行的期间，好意思元的中介作用或被大幅平稳，好意思元国外地位大概率将相对下滑而非更趋巩固，这也与国外政经神态多极化的耐久发展趋势一致

　　文 | 黄莺

　　6月17日，好意思国规划院以68比30高票通过《带领与成立好意思国平稳币国度变调法案》（简称《天才法案》），众议院也正快马加鞭推动关系立法进度，瞻望在8月国会休会前特朗普讲求签署该法案将是大概率事件。

　　为何平稳币会赢得本届好意思国政府的尽头贯注？为何平稳币法案的立法紧迫性致使高于政策比特币储备法案或加密钞票全体监管法案？按照好意思国财长贝森特的说法，将平稳币纳入监管，不仅有助于提振好意思债需求、限定好意思债风险，还能蛊惑大派系百万新用户参与到基于好意思元的数字钞票经济之中，从而巩固好意思元霸权。那么，平稳币果然领有如斯神奇的魅力吗？

来去员在好意思国纽约证券来去所责任（2025 年 6 月30 日摄）   新华社 / 路透

　　寻找好意思债接盘侠

　　基于区块链技艺的加密币自2008年出生于今，已发展出许多种类，除永诀占加密币总市值六成和一成的比特币和以太坊币外，还有来去所代币、现实钞票代币、阴私币、AI币、迷因币等，平稳币仅仅其中的一种。拆伙2025年6月底，平稳币总限度约为2630亿好意思元，在加密币总市值中占比不到一成。

　　与其他价钱波动常常剧烈的加密币不同，平稳币通过锚定钞票或技艺杀青了价钱的相对平稳。按照锚定物的不同，平稳币又可分为法币平稳币（如锚定好意思元）、贵金属平稳币（如锚定黄金）、加密钞票平稳币（如锚定比特币）、算法平稳币等。最近好意思国政府推动的平稳币法案主要针对好意思元平稳币。

　　昔时几年，手脚加密币宇宙的通货和运动现实宇宙与加密币宇宙的桥梁，好意思元平稳币展现出较强的成长性：2019年头好意思元平稳币总限度仅为50亿好意思元，2025年已迅速增至超2600亿好意思元，翻了50倍。与此同期，好意思元平稳币刊行东说念主对好意思债的需求也在迅速增长。拆伙2025年3月，最大刊行东说念主Tether公司刊行的USDT限度接近1500亿好意思元，第二大刊行东说念主Circle公司刊行的USDC限度跳跃600亿好意思元，两者永诀将好像和九成的储备投资于好意思债和好意思债回购契约。2024年，Tether净买入331亿好意思元好意思债，成为当年仅次于开曼群岛、法国、卢森堡、比利时、新加坡和英国的第7大买家。就总量而言，刻下Tether已成为好意思债的人人第19大持有者。

　　好意思国政府的盘算是，如果促进好意思元平稳币合规发展，人人对好意思元平稳币的需求将进一步开释，并可迤逦退换为对好意思债的康健援手——由于昔时几年番邦机构投资者络续从好意思债阛阓中撤出，好意思元平稳币迅速壮大的人人用户刚巧能成为好意思债新的接盘侠。对此，好意思国众议院数字钞票小组委员会主席斯泰尔绝不婉言，“平稳币刊行东说念主将在一段极为要紧的时期购入好意思债，这故意于强化好意思元国外储备货币的地位。”

　　运用平稳币治理好意思债危急是本届好意思国政府早就“三念念此后行”的策略。2025年1月23日，特朗普再次就任好意思国总统第4天便签署了名为《加强好意思国在数字金融技艺边界疏浚地位》的行政令，条目继承花式促进好意思元平稳币的发展，以保护并提高好意思元的国外主导权。为了将平稳币与好意思元、好意思债深度绑定，同期限定潜在风险，《天才法案》进行了诸多联想。

　　一是强行挂钩好意思元和好意思债。法案章程，平稳币刊行东说念主的储备资金只可投向好意思元现款、活期进款、93天以内的好意思债、7天以内的好意思债回购和逆回购契约等。为提高储备透明度、提高公众信心，刊行东说念主需每月公开露出储备钞票的限度和结构。

　　二是专注支付业务。法案建议“支付平稳币”成见，章程其为支付和结算器具而非证券，刊行东说念主提供的是支付产物而非银行业务。为此，刊行东说念主必须聚焦支付业务，不得提供贷款或信贷产物，也不得提供收益或利息。制定该法令是为了驻防产生“影子银行”风险，同期驻防平稳币被包装成投资品从而在价钱波动时激发挤兑。

　　三是驻防监管套利。法案条目境外刊行东说念主须在好意思国照章注册并接受审查，且不承认不对规的平稳币为现款等价物，从而关闭了不受监管的境外平稳币参加好意思国阛阓的渠说念。三年过渡期后，不对规的平稳币将难以在主流平台华贵通。

　　四是享有优先求偿权。法案章程平稳币持有者在刊行东说念主歇业时享有优先求偿权。制定该法令是为了提高支付平稳币抵铺张者的蛊惑力。

　　在好意思国政府看来，《天才法案》的上述联想号称绝妙：平稳币刊行东说念主赢得了正当身份，且领有了一个后劲巨大的支付阛阓；铺张者不仅赢得了更优质的做事体验，还掀开了通往基于好意思元的数字钞票经济的大门；好意思国政府也解了燃眉之急，对好意思债的新增阛阓需求可压低政府借款成本，有助于限定好意思债风险……

铺张者在好意思国加利福尼亚州洛杉矶县罗斯米德的一家商店内购物（2025 年 3 月 4 日摄）  新华社发（曾慧摄）

　　会否放大好意思债龙套力

　　好意思元平稳币真能匡助好意思国政府限定好意思债风险吗？中短期看，无意不错。好意思元平稳币的快速发展过火对好意思债的需求，或能一定程度缓解好意思债的抛压。

　　《天才法案》给“链上”“线上”与委果宇宙的钞票融会掀开了大门。为收拢期间的投资风口，除加密币机构擦拳抹掌准备大干一场外，其他机构也撺拳拢袖，准备刊行我方的平稳币。

　　一类是把控传统融资渠说念的老牌大型银行，如好意思国银行、花旗集团、富国银行等，它们原本即是好意思债的大限度持有者，刊行平稳币将激活其躺在账面上的好意思债钞票，还会促进业务与竞争力的“当代化转型”。

　　一类是领有雄壮客户群和康健物流实力的贸易巨头，如沃尔玛和亚马逊，刊行平稳币不仅能省下给支付公司交纳的巨额“过路费”，还可简化跨境支付经过、裁汰用度并与其电商平台无缝集成。

　　还有一类是为幸免淘汰积极自救的支付机构，包括信用卡老牌发夹机构Visa、万事达和在线支付机构Paypal、Stripe等，也都推出了平稳币支付业务，积极从“线上”向“链上”转型。

　　至于Meta、苹果等大型科技公司，它们的处境则稍显无言。《天才法案》落魄主营业务为非金融做事的大型上市公司刊行平稳币，除非得志严格的监管条目。几年前，Meta曾攫金不见人地推出“天秤币”和“Diem币”，但都折戟千里沙。如今它联想换个念念路，与Circle联手，将后者刊行的USDC引入Meta巨大的贸易生态积聚合。

　　跟着各路东说念主马涌入平稳币赛说念，一段时期内，好意思元平稳币的限度可能会迅速扩大，阛阓对好意思债的需求也会放量增长。花旗银行近期预测，2030年平稳币刊行东说念主理有的好意思债将跳跃1.2万亿好意思元，将跳跃任何单一国度持有的好意思债限度。好意思国财长贝森特更为乐不雅，他预测到2028年好意思元平稳币的限度将增至2万亿好意思元。

　　尽管如斯，平稳币仍无法从根柢上化解好意思债危急。

　　最初，平稳币的扩张追不上好意思债扩张的脚步。轮廓阛阓机构和好意思国政府的预测，到2028年平稳币刊行东说念主理有好意思债的限度可能达到1万亿至2万亿好意思元。把柄彼得·G.彼得森基金会本年头的预测，公众持有的好意思债占好意思国GDP的比重将从2024年的98%升至2029年的106%，重回历史峰值，即二战刚拆伙时的水平，而特朗普政府刻下推动的“大而好意思”减税法案无疑会雪上加霜。特朗普第一任期内好意思债增长超7万亿好意思元，拜登时期增长超8万亿好意思元，即使乐不雅假定特朗普第二任期内好意思债增幅能限定在7万亿好意思元足下，平稳币的扩张也不及以填补这样巨大的洞窟。

　　其次，平稳币绑定的是短期好意思债，而好意思债当今的问题在长债端。3月底，好意思国布鲁金斯学会预警称，少数几家在好意思债阛阓占主导地位的对冲基金杠杆过高，或激发系统性风险，建议好意思联储飞速下场干扰。这些高杠杆对冲基金持有的主如果耐久好意思债，其对好意思债阛阓要紧性和影响力的提高与近些年番邦投资者接续抛长买短的趋势密切关系。4月2日特朗普签署对于所谓“平等关税”的行政令后，好意思元好意思股好意思债凄沧“三杀”，耐久好意思债收益率更是迅速蹿升，后好意思联储蹙迫动手暂时安抚住阛阓，但自此长债需求消沉，流动性裁汰。

　　把柄《天才法案》的联想，平稳币储备主要用于购买短债，这将加重好意思债期限结构的脆弱性：跟着阛阓对耐久好意思债需求的减少，在好意思债限度仍束缚彭胀的情况下，好意思国政府将不得不愈加常常、更大限度地拍卖短债，这也意味着好意思国政府将不得不愈加常常大地对阛阓的疑望与压力。将来，一朝表里成分扰动导致长债流动性压力向短债延伸，好意思债将堕入更深头绪的危急。

　　第三，平稳币生态尚不熏陶，或赋存巨大风险并对好意思债阛阓造成反噬。平稳币是好意思元在“链上”的“代币”，它与“链下”好意思元同样承载着好意思国政府信用，但刊行权包摄于私东说念主刊行机构。拜登政府时期，平稳币的兴起曾在好意思国国内激发巨大争议，那时的主流理解是货币刊行权的私东说念主化将对好意思元地位造成巨大要挟。当今，特朗普政府决定“招抚”平稳币，但平稳币与法定货币之间的内在矛盾并未本色性化解。好意思国有名经济学家艾肯格林是《天才法案》的强烈反对者之一。他指出，该法案试图赋予平稳币政府巨擘和正当性光环，令数百家致使数千家好意思国公司能够刊行我方的货币，但150多年前，好意思国曾有过肖似的银行系统，效果激发了强大和金融灾荒。

　　尽管《天才法案》推出了分层监管、按时审查等轨制安排，但总体来看监管宽松，不及以提神多样瑕疵，平稳币脱锚的风险将永恒存在，而头部平稳币一朝大幅度脱锚，将对所有加密币生态乃至成本阛阓造成冲击。2017年和2022年USDT两度大限度脱锚激发平稳币信任危急；2023年硅谷银行倒闭导致USDC脱锚，这标明钞票托管银行的风险也会向平稳币传导。此外，手脚加密币生态的一部分，其他加密币价钱的大幅波动一朝动摇投资者信心，也可能对关系平稳币造成冲击。

　　跟着好意思国加速鼓吹平稳币立法，好意思国的成本阛阓正在酝酿一场新的钞票盛宴。不少阛阓机构已发出训诲，过度炒作下阛阓投契表情飞扬，平稳币泡沫正在造成。也许几年后，平稳币阛阓经过热烈竞争、倚强凌弱后只会剩下几个分量级玩家。届时好意思国监管机构可能必须面对一个新问题：如何驻防在该边界出现大而不行倒的机构？如果出现这样的机构，如何确保小概率事件冲击下好意思债阛阓的安全？

　　九九归原，好意思元平稳币仅仅一种支付器具，它虽能在一定时期内援手好意思债的需求，但无法从根柢上化解好意思债危急。好意思国政府推动好意思元平稳币的合规发展，是想在加密钞票生态壮大—好意思国经济增长—好意思债限度着落之间造成闭环，但在将来数年好意思国经济增速被表里多样复杂成分防止的大配景下，过度依赖好意思元平稳币对好意思债的援手作用，而不积极管应允政赤字和好意思债限度，只会加深好意思债危急，并放大其潜在龙套力。

　　反抗好意思元平稳币入侵

　　5月，在拉斯维加斯举办的2025年比特币大会上，好意思国副总统万斯称，“咱们不以为平稳币对好意思元地位组成要挟。相背，咱们以为平稳币是好意思国经济力量的倍增器。”在此次会议上，好意思国白宫数字钞票督察人委员会负责东说念主海因斯对媒体说，“咱们正在精简支付通说念，以确保将来几十年好意思元的人人主导地位。”好意思国政府的逻辑是，通过赋予好意思元平稳币“支付器具”的正当身份，并紧紧限定住数字钞票经济的金融基础关节，使好意思元的计价、流通、支付、储备等职能得到强化，进而巩固好意思国的金融霸权。

　　昔时，在一些货币管束欠安、通货彭胀严重的低收入国度，好意思元平稳币接续入侵。致使在巴西、尼日利亚、土耳其、印尼和印度等新兴经济体，好意思元平稳币也接续渗入这些国度的闲居支付和跨境转账。

　　如今，《天才法案》给宇宙列国敲响了警钟：好意思国正在发动一场新式货币干戈，它不仅试图成立一种新式的好意思债风险人人共担机制，还试图以好意思元平稳币为利器，推动好意思元霸权在“链上”扩张。

　　为幸免沦为“链上”金融隶属国，同期也为抢持数字经济期间的发展主动权，越来越多的经济体驱动积极选藏，致使主动手脚。

　　一是加固城墙，驻防好意思元平稳币入侵。昔时几年，主要经济体络续推出针对加密钞票的监管法令，但较少就平稳币有意立法，跟着好意思国力推平稳币法案，各经济体驱动将平稳币视为人人货币干戈的中枢战场并继承了相应选藏举措。4月，欧洲央行训诲称，好意思元平稳币激增可能龙套欧洲金融系统的平稳，号召修改本年头刚刚奏凯的《加密钞票阛阓监管法》（MiCA）。6月，越南国和会过《数字技艺产业法》，讲求将包括平稳币在内的加密钞票纳入监管框架……将来一段时候，围绕加密钞票与平稳币，人人将掀翻新一波立法与修法潮。

　　二是短兵贯串，推出本币援手的平稳币。《天才法案》赋予平稳币支付职能，点对点式去中心化的支付行为可能会快速兴起，并对现存人人谱付神态产生巨大冲击。近期，越来越多的国度驱动推敲推出与本身法定货币挂钩的平稳币。比如，阿联酋正推动刊行由央行监管、能粗造应用于闲居生存场景的迪拉姆平稳币，马来西亚也布告成立数字钞票变调中心，责任要点之一是推动林吉特平稳币的研发。在香港立法和会过《平稳币条例草案》后不久，京东、蚂伙同团等互联网巨头布告将加速布局平稳币。跟着更多政府和企业下场，人人平稳币大战还是打响，好意思元平稳币独步寰宇或将很快成为历史。

　　三是另辟战场，加速推动央行数字货币（CBDC）落地。央行数字货币是平稳币的强盛竞争敌手。在被纳入监管后，平稳币的匿名性、阴私性和去中心化等特色将显耀平稳，而点对点转账成本低、速率快等优点CBDC也都具备。此外，平稳币的平稳依赖政府和刊行东说念主的双重信用，而CBDC只取决于政府信用，因此愈加安全。刻下，稳步推动CBDC仍是许多国度的优先政策。把柄国外计帐银行的数据，拆伙2024年，已有跳跃130个国度和地区启动CBDC说合，其中多个经济体权术在2025年前后迈入实验应用阶段。如今，巴哈马、尼日利亚和牙买加三国已讲求推出零卖型CBDC，另有跳跃25个国度驱动试点。面对好意思元平稳币的挑战，5月欧洲央行布告组建数字欧元变调中心……在平稳币的倒逼下，人人CBDC的发展也将参加快车说念。

　　《天才法案》赋予好意思元平稳币“正当支付器具”的身份，掀开了潘多拉魔盒，同期也给国外货币体系撕开了一王人变革的口子，现行的以环球银行金融电信协会（SWIFT）为中心的好意思元支付体系将濒临空前危急。将来5到10年，多样本币平稳币将争相“上链”，央行数字货币也将加入战局，人人金融基础关节将被长远重塑。在去中心化、点对点支付日益盛行的期间，好意思元的中介作用或被大幅平稳，好意思元国外地位大概率将相对下滑而非更趋巩固，这也与国外政经神态多极化的耐久发展趋势一致。

　　（作家为中国当代国外关系说合院国外金融说合所副长处）■九游体育app娱乐