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　　开端：源媒汇

　　从小券商，到腰部中坚，当今又行将升级为千亿大佬，西部证券越来越“富余”了。

　　让西部证券置身千亿俱乐部的，是一笔正在进行的并购——2024年11月，西部证券秘书，将铺张38.25亿元，收购国融证券11.51亿股股份（占总股本比例64.59%）。

　　值得老成的是，本次并购，是在西部证券功绩大幅下滑、钱袋子并不饱读的情况下进行的，着实是勇气可嘉。2024年前三季度，西部证券竣事营收44.31亿元、归母净利润7.29亿元，同比下滑均特出15%，在43家A股上市券商中排在第26位。

　　并购完成后，粗浅算下来，西部证券+国融证券总钞票范围将破千亿，二者公募子归拢搞定范围也将破千亿，西部证券将成为“双千亿”券商。

　　西部证券方面称，干系往来适合策略权略，成心于优化资源成就，加强资源整合，晋升业务影响力和商场竞争力。

　　干系词，国融证券2022年归拢净利润为-2.57亿元，2023年归拢净利润也仅有0.42亿元。这么一个方向，收购价值似乎并不大。

　　那么，西部证券究竟图啥呢？

　　Part．01

　　为国融证券原掌门解困

　　和其他几宗券商并购方向比较，国融证券的盘子并不干净。2016年国融证券大鼓舞北京长安投资集团（以下简称“长安投资”）为了推动国融证券上市进度，与5位投资机构签署了Pre-IPO 对赌公约。

　　具体内容为，杭州普润星融股权投资合股企业（有限合股）等5家投资机构，与长安投资想到参预16.23亿元，以4.98元/股的价钱，认购国融证券增发的3.26亿股。若国融证券未在5年内上市，长安投资需要回购5家投资机构认购的上述股份。

　　由于国融证券并未在5年内成效上市，而大鼓舞长安投资也莫得资金回购上述股份，被上述5家机构追债。2022年9月，长安投资对国融证券的一齐捏股，在北京仲裁委的恳求下被北京规矩机关冻结，冻结期限为2022年9月15日至2025年9月14日。

　　公开信息显现，本次西部证券公约转让的64.59%股份，触及的捏股机构，正包含原大鼓舞长安投资以及正在向长安投资追债的5家投资机构，可谓是解了长安投资的燃眉之急。

　　据天眼查，长安投资实控东说念主为侯称职，在金融圈经历颇深，曾先后担任始创期货董事长、始创证券董事、国融证券股份有限公司董事长等。

　　2016年侯称职就初始出任国融证券董事长，一直到2023年6月卸任，一共掌舵国融证券7年时代。

　　前述Pre-IPO 对赌公约，恰是在侯称职入主国融证券后弄出来的。但在国融证券财报中，并未潜入侯称职的董事长干系信息，其仅以基金子的法东说念主身份露脸。

　　关于西部证券为何要帮侯称职这么一个“大忙”，源媒汇致函西部证券，至发稿前亦未获恢复。

　　Part．02

　　病弱的券商“西北王”

　　西部证券开发于2001年，注册地位于陕西省西安市，注册本钱44.69亿元，由陕西省国资委旗下的陕西投资集团有限公司本色限制。

　　在西部证券的初创期，其功绩逾越很快，创造了开发之后流畅六年盈利的业内佳话。

　　不外，2012年上市之后，西部证券的功绩荒谬不清爽。

　　天然2015年西部证券的营收就冲突50亿元大关，归母净利润特出16亿元。可是移时巅峰事后，功绩就坐上了过山车，而况堕入增收不增利的怪圈。天然2023年其营收一度接近70亿元，可是归母净利润如故跌至10年前的水平。

　　对比西北五省的其他几家券商，西部证券天然实力不俗，而况早已竣当事人板上市，和冲刺IPO多年的开源证券、华龙证券如故拉开一大截距离，可是在好多方面，西部证券仍荒谬病弱。

　　在细分业务方面，2024年上半年，受经纪业务和投行业务牵累，西部证券竣事营收、归母净利润折柳为33.29亿元、6.54亿元；折柳同比下滑15.39%、8.42%。尤其是投行业务，上半年西部证券该业务的收入为0.84亿元，同比下滑特出60%。

　　其中，股权类业务，2024年上半年西部证券仅完成石羊农科、高科环保2单保举挂牌，2单新三板定增，14单新增立项股权类名堂。抛弃2024年6月末，西部证券在审IPO名堂3单、在审上市公司并购重组名堂1单、在教导名堂21单。

　　债权类业务方面，西部证券弘扬尚可。2024年上半年，西部证券完成债券主承销名堂刊行43单，同比增长48.28%；承销范围219.24亿元，同比增长37.60%，其中主承销的绿色债券门户，在全行业名顺次6位。

　　在网点方面，抛弃2024年上半年末，西部证券在寰宇范围内共有110家买卖部及分公司，其中58家（占比53%）漫衍在陕西省内。

　　业内多量以为，收购国融证券，或者灵验补全西部证券在寰宇的网点布局。

　　据Wind数据，抛弃2023年末，西部证券在寰宇范围内共设有74家分支机构，袒护北京、上海、浙江、广东、内蒙古等省市。这些区域大部分齐是国内中枢商场，同期亦然西部证券的业务薄弱区域，或者灵验补充西部证券的寰宇业务疆域。

　　干系词，对外大举膨胀的西部证券，却连我方的陕西大本营齐守不好。

　　阐明2024年券商龙虎榜百强买卖部数据，西部惟一上榜的一家买卖部，是排在第14位的开源证券西安西大街证券买卖部，上榜次数超千次，成交金额达到121.9亿元，偏好主题包括汽车、狡计机软件、专用开导等。

　　而在2023年券商龙虎榜百强买卖部中，也只好一家陕西省买卖部入选，为“券商一哥”中信证券西安朱雀大街买卖部，成交金额49.37亿元，排在第10位。

　　在陕西商场，西部证券的单一买卖网点实力，大幅低于原土的开源证券以及头部券商中信证券，其为何还要大举拓展寰宇商场？此举是否会导致陕西原土商场和寰宇商场“两端齐作念不好”？关于源媒汇的疑问，西部证券未予恢复。

　　Part．03

　　或涉“三高”并购重组

　　当下正在进行的几宗券商收购中，均为“大鱼吃大鱼”或者“大鱼、中鱼吃小鱼”，鲜少看到两家实力荒谬或者“蛇吞象”式的收购。西部证券收购国融证券，是典型的“中鱼吃小鱼”案例。

　　天然两家券商的体量均不大，但这却是一笔大幅溢价收购。

　　公开价钱显现，西部证券聘用的第三方机构，给国融证券评估的商场价值为60.44亿元，归拢口径国融证券的钞票升值率达51.06%。

　　据Wind数据，从预计被并购方向钞票价值规划市净率（每股股价与每股净钞票的比率）规划来看，西部证券收购国融证券干系股权的市净率约为1.48倍。对比之下，国联证券收购民生证券的市净率为2.76倍，华创证券收购太平洋证券的市净率为2.8289倍，均高于国融证券的水平。

　　看起来，西部证券收购国融证券的市净率并不高。但需要指出的是，民生证券和太平洋证券均为上市公司，抛弃2025年1月20日，上市券商的平均市净率为1.7199倍。上市券商的市净率基本水平较高，平直拉高了上述收购的干系规划。

　　而国融证券并非上市券商，对比一些非上市券商并购方向，西部证券的上述并购市净率处于高位。据Wind数据，浙商证券收购国齐证券的市净率为0.9975倍，国信证券收购万和证券的市净率为1.005倍。

　　2024年深交所发布了《并购重组导刊》，同样往来各方要扬弃“高估值、高溢价、高功绩甘心”的订价景况，阐明商场化原则自主商定是否需确立甘心安排，并可阐明并购方针，罗致多元化财务或非财务规划进行甘心。

　　天然本次并购重组中，西部证券聘用的钞票评估机构最终罗致的，所以商场法评估后果看成评估论断，也并未出现高功绩甘心时势，可是国融证券的估值并不低。对比一些在拍卖商场上恭候售卖的中小券商钞票，价钱更是偏高。

　　这不得不让东说念主猜忌九游体育app官网，西部证券是否花大价钱买了个“褴褛”。

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